AER-当货币消亡：投机性恶性通货膨胀的动态机制（英文）

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报告共计：37页

该文档聚焦于投机性恶性通货膨胀的动态机制，探讨法币在有限时间内失去价值的相关问题。

首先，文章指出法币可能在有限时间内变得一文不值，并给出了必要和充分条件。必要条件是当货币价值趋近于零时，其流动性回报无限增长。在CRRA偏好下，货币的存续期与货币增长率、流动性需求频率成反比，与卖方市场力量成正比，还受法律限制严格程度和竞争货币回报率影响。

接着，文章列举了法国大革命时期的指券、1922 - 1923年的德国马克以及2007 - 2008年的津巴布韦元等历史案例，说明法币因恶性通胀消失的情况并非个例。

然后，文章构建模型进行分析。在STW模型中，得出在CRRA偏好且卖方无议价能力时，货币价值的微分方程有封闭形式解，存在连续的投机性恶性通胀均衡，货币会在有限时间内失效。同时，解释了连续时间下无法应用逆向归纳逻辑的原因。

此外，文章将模型推广到可分货币、任意货币供应路径等情况，指出在非投机性均衡中货币价值与货币供应路径相关，而投机性均衡中实际货币余额会在有限时间内归零。还探讨了卖方议价能力、替代支付手段、内生货币创造等因素的影响，如卖方议价能力降低会加速投机性通胀中货币贬值，法币与外币竞争时，法律限制等会影响美元化进程。

最后，文章结合历史案例，如法国指券、德国马克和津巴布韦元的经历，印证了模型中的观点，如货币增长加速法币消亡、经济会在有限时间内美元化等。

以下为报告节选内容

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